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      中国化学(601117):毛利率改善,业绩大增48%,打造尼龙66产业基地

        [中][国][化][学]:[毛][利][率][改][善],[业][绩][大][增]48%,[打][造][尼][龙]66[产][业][基][地]

        [类][别]:[公][司][研][究] [机][构]:[太][平][洋][证][券][股][份][有][限][公][司] [研][究][员]:[柳][强],[杨][伟] [日][期]:2019-09-24

        [事][件]: [公][司][发][布] 2019[年][中][报],[上][半][年][实][现][营][业][收][入] 385.17[亿][元],[同][比]+13.26%;[归][母][净][利][润] 16.02[亿][元],[同][比]+47.75%。 [其][中] Q2[单][季][度][实][现][营][业][收][入] 207.98[亿][元],[同][比]+8.95%,[环][比]+17.37%;[归][母][净][利][润] 9.80[亿][元],[同][比]+43.16%,[环][比]+57.34%。

        [主][要][观][点]:

        1.[增][收][又][增][利],[业][绩][靓][丽]

        [行][业][投][资][增][速][转][正]: 2015[年][至] 2017[年],[受][国][内][化][工][行][业][产][能][过][剩][和][产][业][结][构][调][整][影][响],[行][业][固][定][资][产][投][资][负][增][长]。[随][着] 2016[年][以][来][的][供][给][侧][改][革],[叠][加] 2017[年][全][球][经][济][共][振],[化][工][行][业][盈][利][状][况][大][为][改][观],[盈][利][持][续][高][增][长][至] 2018[年] Q3。 [化][工][企][业][投][资][意][愿][增][强], 2018[年][国][内][化][学][工][程][领][域][景][气][度][较][高],[全][年][投][资][增][长] 6.0%。 2019[年][上][半][年],[我][国][石][油][和][化][工][行][业][实][现][营][业][收][入] 6.1[万][亿][元],[同][比][增][长] 2.2%;[利][润][总][额] 3596[亿][元],[同][比][下][降] 18.3%。 [尽][管][面][临][一][定][压][力],[但][龙][头][企][业][投][资][意][愿][不][减],[三][桶][油][资][本][开][支][大][幅][增][长]。

        [毛][利][率][提][升]: 2019H1, [公][司][销][售][毛][利][率][同][比][提][升] 0.36[个][百][分][点][至]12.29%。[其][中] Q2[单][季][度][为] 12.85%。

        [营][业][收][入][稳][增][长]: 2019[年] 7[月][份][当][月], [公][司][实][现][营][业][收][入] 66.18[亿][元],[同][比]+36.62%;1-7[月][份][累][计][实][现][营][业][收][入] 454.88[亿][元],[同][比]+16.19%,[持][续][增][长]。 2019[年],[公][司][计][划][完][成][营][业][收][入] 935[亿][元],[同][比]+14.8%,7[月][底][已][完][成] 48.65%。

        [新][签][订][单]: [截][至] 2019[年] 7[月][底],[公][司][累][计][新][签][合][同][额] 950.43[亿][元],[同][比]+4.99%; [其][中][国][内][合][同][额] 630.74[亿][元],[境][外][合][同][额] 319.69[亿][元]。

        2019[年],[公][司][计][划][新][签][合][同][额] 1616[亿][元], 7[月][底][已][完][成] 58.81%。 [我][们][预][计][公][司][目][前][在][手][订][单][在] 2300[亿][元][以][上]。

        2.[技][术][创][新][能][力][强],[打][造][尼][龙] 66[产][业][基][地][除][了][工][程][建][设][业][务],[公][司][具][有][较][强][的][技][术][研][发][能][力], [在][传][统][化][工]、[新][型][煤][化][工]、[石][油][化][工]、[化][工][新][材][料][等][领][域][通][过][自][主][创][新][和][产][学][研][协][同][创][新][等][方][式][掌][握][并][拥][有][成][系][列][的][专][利][工][艺][技][术][和][专][有][工][程][技][术]。[同][时],[公][司][还][确][立][了]“[聚][焦][实][业][主][业],[走][专][业][化]、[多][元][化]、[国][际][化]”[发][展][道][路]。

        [公][司][全][资][下][属][子][公][司][天][辰][公][司][拥][有][自][主][研][发][的]“[丁][二][烯][直][接][氢][氰][化][法][合][成][己][二][腈]”。 [天][辰][公][司][与][合][作][伙][伴][设][立][天][辰][齐][翔][新][材][料][有][限][公][司],[投][资][建][设][尼][龙] 66[新][材][料][项][目]。

        [股][权]: [项][目][公][司][注][册][资][本][金] 27[亿][元][整],[其][中][天][辰][公][司][股][权][比][例] 34%,[国][化][投][资][股][权][比][例] 41%,[齐][翔][腾][达][股][权][比][例] 10%, [员][工][激][励][平][台][股][权][比][例] 15%。

        [建][设][内][容]: [规][划][建][设][年][产] 100[万][吨][尼][龙] 66[新][材][料][产][业][基][地], [其][中][一][期][建][设][内][容][主][要][包][括]:[建][设] 30[万][吨]/[年][丙][烯][腈][联][产][氢][氰][酸][装][置]、 5[万][吨]/[年][氰][化][钠][装][置]、 9[万][吨]/[年][氢][氰][酸][装][置]、 20[万][吨]/[年][己][二][腈][装][置]、 20[万][吨]/[年][加][氢][装][置][和] 20[万][吨]/[年][尼][龙] 66[成][盐][及][切][片][装][置],[以][及][配][套][公][用][工][程][和][辅][助][生][产][设][施]。 [我][们][预][计][该][项][目][盈][利][良][好]。

        [我][国][己][二][腈][对][外][依][存][度] 100%,“[己][二][腈]-[己][二][胺]-[尼][龙] 66”[产][业][链][错][配][严][重]。 [己][二][腈][主][要][为][尼][龙] 66[上][游][原][料], 2018[年][全][球][己][二][腈][产][能][不][足] 175[万][吨],[仅] 4[家][公][司][生][产],[寡][头][高][度][垄][断]( CR1=60%, CR2=83%,CR3=98%),[技][术][封][锁][严][重],[我][国][完][全][依][靠][进][口], 2018[年][进][口] 29.3[万][吨]( +7.7%)。 “[己][二][腈]-[己][二][胺]-[尼][龙] 66”[产][业][链][面][临][尴][尬][现][实],[尼][龙] 66[市][场][在][中][国], 2018[年][消][费][量] 52[万][吨]( +9%),[进][口] 27[万][吨],[对][外][依][存][度] 36%,[且][核][心][原][料][己][二][腈]“[卡][脖][子]”。 [产][业][链][利][润][分][配][掌][握][在][国][外][上][游][公][司][手][中], 2018[年][受][益][一][系][列][突][发][停][车][事][件],[己][二][胺]( 2.5[倍])、[尼][龙] 66[切][片]( 1[倍])[报][价][分][别][一][度][超][过] 8[万][元]/[吨]、 4[万][元]/[吨],[涨][幅][巨][大]。

        3.[盈][利][预][测][与][投][资][评][级][预][计][公][司] 2019-2021[年][归][母][净][利][润][分][别][为] 26.02[亿]、 29.45[亿]、 32.92[亿][元], [对][应] EPS [分][别][为] 0.53[元]、 0.60[元]、 0.67[元], PE [为] 10.5X、9.3X、 8.3X。 [考][虑][公][司][为][工][程][建][设][领][域][龙][头][之][一], [业][绩][持][续][改][善], [估][值][低][位], [偏][防][御][标][的], [打][造][尼][龙] 66[产][业][基][地], [维][持]“[买][入]”。

        [风][险][提][示]: [宏][观][经][济][增][长][不][及][预][期],[工][程][市][场][复][苏][不][及][预][期],[实][体][项][目][运][营][风][险]。

      上汽集团(600104):业绩略低于预期,静候行业复苏
      湘电股份(600416):拳头产品进入上行期,盈利能力有待提升

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